ПРИ ДЕНЬГАХ: Покупки ЕЦБ начались, но рынки не реагируют -3-

20 октября. (Dow Jones). Европейский центральный банк (ЕЦБ) в понедельник приступил к реализации программы покупки активов частного сектора. Но будут ли они работать?

Все знали, что они начнутся, но время оказалось неожиданным, когда просочились новости о том, что ЕЦБ начал покупать обеспеченные облигации Франции в рамках программы денежно-кредитного стимулирования. Затем последуют покупки обеспеченных облигаций (банковских облигаций, гарантированных процентами от таких безопасных займов, как ипотека) других стран-членов, а также покупки обеспеченных активами ценных бумаг позднее в этом году. Поскольку покупки ЕЦБ сосредоточены на активах частного сектора, а не на суверенном долге, то их называют частным количественными смягчением.

Теоретически они будут работать так же хорошо, а может даже лучше, чем более традиционные покупки государственных облигаций, которые проводили Федеральная резервная система (ФРС) и Банк Англии.

 

Тем не менее, новости о покупках активов со стороны ЕЦБ были встречены инвесторами почти с полным безразличием. Акции и суверенные облигации вернулись в привычный нисходящий тренд, наблюдавшийся за последние недели после короткой передышки в пятницу. Фондовые индексы упали. Немецкие облигации пользовались спросом, тогда как облигации периферийных экономик снизились, что привело к увеличению разницы в доходности между центральными странами и остальными членами еврозоны.

Сигнал со стороны рынка состоит в следующем: инвесторы обеспокоены тем, что еврозона движется к рецессии, дефляции и, возможно, очередному кризису своего существования.

19:26   *Падоан ожидает "приятных неожиданностей" в плане экономического роста

19:27   *Падоан не ожидает конфликтов между членами еврозоны

Между тем, ЕЦБ оценивает активы банковского сектора, а результаты этой оценки будут объявлены 26 октября.

Существует опасения в отношении того, сколько банкам придется обеспечить дополнительного капитала. По оценкам центрального банка, для банков еврозоны необходимо обеспечить 50 млрд евро. Чем больше дефицит капитала у банков, тем сдержаннее кредитование в еврозоне, что подорвет меры ЕЦБ по обеспечению ликвидности, направленной на стимулирование банковских кредитов.

Обычно количественное смягчение должно приводить к снижению доходности по гособлигациям, что снижает стоимость кредитования в экономике и одновременно вызывает рост цен на активы (растущие цены являются обратной стороной падающей доходности). Это должно стимулировать расходы, заимствования, а значит и увеличивать агрегатный спрос.

Меры ЕЦБ должны быть более эффективными, так как они представляют собой более непосредственный канал для создания кредита. Около 80% кредитования в еврозоны обеспечивают банки. Покупая активы непосредственно на рынке, ЕЦБ побуждает банки увеличивать кредитование.

Тогда почему это может не сработать?

Некоторые наблюдатели беспокоятся, что просто может не оказаться достаточно активов частного сектора, которые захочет купить ЕЦБ, чтобы это значительно изменило общую ситуацию с ликвидностью в системе, и что ввиду недостаточного спроса и осторожности банков так же не будет создано достаточно ликвидности.

(Продолжение)

Возможно, рынки полностью ожидали последствий программы ЕЦБ, и это может объяснить безразличие к принятым мерам. Но увеличение разницы в доходности указывает на то, что существует более глубокая обеспокоенность инвесторов.

Естественно, что имеется еще один механизм, при помощи которого количественное смягчение может работать – это ожидания. Это обещание центрального банка принять все меры, чтобы закачать ликвидность в экономику и продолжать свои действия до тех пор, пока не начнется рост.

Обещание президента ЕЦБ Марио Драги "сделать все возможное", чтобы сохранить еврозону, пожалуй, было ярким примером того, как центральный банк может использовать ожидания для достижения конечных результатов. Однако теперь инвесторы чувствуют, что масштабы мер количественного смягчения, которые может предпринять ЕЦБ, ограничены политикой. И поэтому он не может быть так же эффективен.

Если инвесторы начнут понимать, что ЕЦБ похож на голого короля, то недавняя волатильность на рынке может стать действительно опасной.

-Автор Alen Mattich, alen.mattich@dowjones.com; перевод ПРАЙМ; +7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz.

(Конец)

Dow Jones Newswires, ПРАЙМ

GMT: 2014-10-20 17:12:34

Copyright (c) 2004 Dow Jones & Company, Inc.